针织横机电控系统业务和IC分销业务双轮驱动。针织横机分为毛衫针织横机和鞋面针织横机。针织横机电脑控制系统是其核心组成部分,扮演其“大脑和神经中枢”的角色。在IC分销业务稳定经营的背景下,受益于高毛利率的针织横机电控系统业务的快速增长,睿能科技2016年净利润同比增速高达94%。进入2017年,成长步伐并没有放慢:一季度归母净利润同比增长207%。预计上半年仍然能够维持较高增速。
   
针织横机行业的驱动因素在于技术变革、产品应用范围扩大、下游行业扩大再生产和海外市场需求变化。具有更高生产效率的电脑针织横机替换手摇式针织横机的技术趋势将持续;近年来针织横机应用范围的扩大集中表现为鞋面机销量的持续爆发;下游纺织行业资本开支加大、扩大再生产是长期驱动因素;海外出口市场的持续回暖也会进一步带动销量。我们判断,多因素驱动叠加存量机器的更换,预计将催生近50万台的销量需求。
   
睿能科技是目前国内针织横机电控系统领域的领导者。2016年,公司针织横机电控系统销量为7.6万台,营收增速136%,市占率超过60%。同时,随着新产品的推出、成本的下降、直销占比的提升,横机业务毛利率不断上升,带动净利润高速增长。行业的快速增长、产能瓶颈的解除、渠道的稳定性确保公司未来仍然能够实现较快增长。
   
盈利预测和投资建议:预计2017年至2019年EPS分别为1.81元、2.35元和3.04元。我们看好针织横机电控业务的成长性,给予“增持”评级。
   
风险提示:经销商的变化有可能会影响公司营收、下游行业景气度下降。